美股估值逼近高位，6月美债融资风云再起？

近期美股市场经历了一波回调后的反弹，估值再次逼近今年年初的高位。与此同时，市场对6月份美债融资的担忧情绪升温。本文将深入分析当前美股市场的走势、估值水平，并探讨美债融资可能带来的潜在影响，希望能为投资者提供有价值的参考。

上周市场回顾：全面回调，黄金逆势上扬

上周，美国股市经历了全面回调。美元指数下跌2%，而美国国债收益率则相对稳定。值得注意的是，与国债相关的 TLT 指数下跌了2%，表明长债利率出现上升。垃圾债券的利差也上升了25个基点。

具体到主要股指，道琼斯工业平均指数、标准普尔500指数和纳斯达克综合指数分别下跌了2.6%、2.5%和2.5%。科技股下跌2.4%，标普500等权重指数下跌3.1%，罗素2000指数下跌幅度也较大，为3.5%。板块方面，上周所有板块均翻绿。

在普遍下跌的市场中，黄金和比特币逆势上扬，分别上涨了4.8%和4.4%，这主要受益于美元的走弱。

市场回调也导致了市场参与度的大幅回落。大于20日均线的股票百分比指标显示，标普500指数、纳斯达克指数和罗素2000指数的市场参与度分别回落至52%、47%和41%。罗素2000指数在5月初时，一度达到85%的市场参与度。

经过近期的反弹，美股估值再次逼近今年年初的高位。标准普尔500指数的远期市盈率已经非常接近2024年底的水平，可能还有5%的上涨空间。

需要注意的是，市场是向前看的。在4月初，美国股市的下跌，部分原因是市场预期关税政策可能导致部分公司在未来3-6个月内下调每股收益（EPS）。而近期的反弹，则可能反映了市场预期未来每股收益增速放缓的幅度可能没有之前预期的那么大。

目前，市场预期2025年标准普尔500指数的每股收益增速约为9.1%，低于年初时15%的预期。

如果未来标普500指数再上涨3%-5%，其市盈率将回到今年年初和去年年底的水平。这可能意味着美股将再次进入估值较高的区域。

近期，不少投资者担心6月份美国财政部的融资计划可能会对市场造成波动。

短期来看，关税政策上的反复，可能仍然是市场面临的主要不确定性因素。

中期来看，美国政府财政赤字的持续扩大，可能导致美债收益率继续上升，从而对风险资产，尤其是美股，构成不利影响。

数据显示，今年以来，美国的财政赤字仍然远高于2023年和2024年同期水平。

美国国会预算办公室（CBO）预测，2025年10年期美国国债收益率可能在4%以上，此后将基本维持在3.7%-3.8%左右。但目前市场对未来10年期美债收益率的预期更高，这意味着CBO可能低估了未来美国政府在利息支出方面的预估。

值得注意的是，从融资计划来看，美国财政部在5月、6月和7月10年期国债的融资规模与2月、3月和4月完全相同。这意味着，从供给端来看，短期内长期美国国债的供给量并没有显著增加。

Conference Board 的一项最新调查显示，有更多的人认为未来6个月工资增速将下降，而不是上升。

虽然软数据并不一定能准确预测未来的经济走势，但这仍然是一个值得关注的信号。如果未来几个月的数据持续显示消费者信心下降，那么可能意味着消费支出将出现更明显的放缓，从而对经济增长构成风险。

近期，我花了一些时间研究稳定币。我对稳定币非常感兴趣，并且在最新一期的会员视频中，花了近40分钟的时间来讨论即将上市的 Circle 公司。该公司主要业务是布局稳定币。

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以下为近几期数据的对比，可以更直观的看出变化。

指标	数值
2025年EPS增速	9.1%
年初EPS增速	15%