今天这市场，冲高回落，三大股指基本把早盘的涨幅都吐出来了。要说今天最重磅的事儿，还得是美联储的议息会议。官员们对通胀怎么看？未来降息的路怎么走？鲍威尔又会怎么评价现在的经济形势？这些问题，这次会议都给出了答案。
先说结论，美联储这次是按兵不动，利率没变，还是维持在5.25%-5.5%的水平。缩表也没啥调整。声明里最大的变化，就是关于“不确定性”和“风险”的描述。美联储觉得，经济前景的不确定性是降低了，但还是在高位。之前说的“更高失业率和更高通胀风险上升”这句话，给删掉了。删掉的原因，主要是风险没比5月份更高，免得市场瞎解读。
声明一出来，市场是涨了一波的。但是，这次除了声明，还多了经济预测和点阵图，这两个信号可就不太乐观了。
美联储的“小算盘”：经济预测与点阵图的玄机
经济预测里，官员们把GDP的预期又调低了，从3月份的1.7%改成了1.4%，说明对经济前景有点悲观。有意思的是，他们不觉得失业率会因此恶化，数据只调高了0.1个百分点，为4.5%。预期失业率升高，美联储才会更倾向于降息，防止劳动力市场出问题。
通胀预期，这次是最难看的。PCE直接升到了3%，比3月份的2.7%高了不少。核心PCE也被上调至3.1%，高于3月的2.8%。这说明，官员们对关税引发通胀的担忧，是加剧了。鲍威尔也说了，4月份他们发现，关税的影响比想象的更大，范围也更广。所以，这次的提升，反映了对更高、更广关税的判断。
好在，整个路径还是先高后低。官员们普遍认为，明年的PCE会明显回落。至于利率路径，官员们还是对年内降息持开放态度，中位数是3.9%，意味着年内还有两次降息的机会。只是，后面两年的利率预期被调高了。鲍威尔建议大家别太在意明后两年的数据，因为预测本来就很难做，现在不确定性这么高，就更难了。
点阵图上，和3月份的预测比，能看出来官员们的分歧更大了。鲍威尔也在记者会上承认了这一点。3月份，只有4位官员支持年内不降息，但到了6月，变成了7位，和支持年内降息两次的人数一样多。另外，支持两次降息的人也少了一位。这反映出，整个委员会对关税引发通胀的担忧。
虽然利率预期的中位数还是维持在3.9%，但从分布来看，这次无疑是更“鹰派”了。
鲍威尔的“太极”：滴水不漏，继续观望
这次鲍威尔，用“滴水不漏”来形容都算客气了。他没给投资者释放任何信号。记者们提问的热情都不高了，问题之间的间隔比以往都长。他反复强调，经济处在一个好的位置，利率也处在一个好的位置上，美联储可以等等看。这就是一个中性偏鹰的立场，表明美联储宁愿多看几组数据，也不愿意提前行动。
某种意义上，这进一步表明美联储打算采取“之后策略”。想降息？要么劳动力市场进一步下滑，要么是关税引发的通胀没那么严重。
鲍威尔承认，过去几个月通胀数据表现良好，表示欢迎。但话锋一转，他说前几个月之所以温和，是因为服务通胀在进一步下滑，但商品端通胀开始出现反弹。官员们预期，因为关税，未来这个反弹还会继续。简单来说，就是温和的通胀数据，并没有改变官员们对关税引发通胀的预期。
鲍威尔强调，关税的传导需要时间，现在零售商卖的可能是关税前的库存。他们已经从电脑等物品上看到了关税的通胀影响。各种企业调查也表明，他们想要将部分或全部关税转嫁下去，最终就会到消费者手里。
在之后的回答中，鲍威尔继续强调，不论如何，肯定有人要支付关税的，没有人想成为最终支付的那个。关税也可能分摊到所有环节，这些都非常不确定。所以，要对自己的预测能力保持谦逊，起码看到数据再下结论。他相信这个夏天过后，他们会对关税如何影响通胀，了解得更多。
这其实就是在暗示，7月份也不太可能降息。投资者也认为，9月份是下一个降息窗口。
总而言之，这次的美联储议息会议，可以说是在继续搁置问题，还是把锅甩给关税的不确定性，让美联储无法降息。至于接下来，关税究竟会不会影响通胀，只能一个月一个月地看。如果数据继续温和，那么9月份降息的可能性就会越来越大。反之，就要看各路官员们会怎么解释。
在目前PCE的水平下，即便关税有传导，PCE上升的水平也会有限，不会影响年内降息。比起美联储什么时候降息，降多少，它会降息的这个立场更为重要。因为这就代表Fed Put的存在，任何经济或者市场动荡，都有可能触发美联储兜底，反而会削弱下跌的空间。下半年的宏观风险，不用过于担忧，即便出现下跌，因为Fed Put的存在，也会是好的买入机会。
但是，一个政策风险需要留意。这次记者会上，有更多关于鲍威尔接班人的提问，表明市场非常关注下一个美联储主席是谁，他的立场有可能左右市场对于未来利率路径的看法。值得注意！
聪明钱的布局：豪赌全球股市，做空美元？
随着7月9号关税暂停的截止日期临近，聪明钱都在怎么布局呢？通过美国银行的全球基金经理调查，我们来分析一下。
最新一期美银的全球基金经理调查显示，全球市场情绪正在经历一轮显著修复，各项指标全面反弹，几乎回到川普宣布关税解放日前的状态，也叫“金发姑娘式多头”状态。这表明，投资者对宏观前景的担忧明显降温，市场正在重新拥抱软着陆叙事。
最具代表性的是现金持仓比例的下滑。数据显示，受访机构的现金配置比例在6月从上个月的4.5%下降到了4.2%，两个月的降幅合在一起为0.5个百分点，创下2023年12月以来的最大两月降幅。这暗示机构开始重新买入，风险偏好显著回升。
与此同时，美银的牛熊指标上升至5.4，为三个月新高，基金经理们的综合情绪指数上升0.8到3.3，是年内最大单元升幅。这些数据都显示出，机构们整体的情绪正值钱谨慎防御的姿态，快速向中性偏乐观的方向转变。经理们对于经济前景的判断也更趋于温和，认为全球经济将实现软着陆的受访者比例重回2024年10月以来最高水平。
| 4月 | 6月 | |
|---|---|---|
| 经济预期 | 显著悲观 | 恢复到对等关税前水平 |
认为全球将出现衰退的比例也出现断崖式下跌。4月的时候，认为未来一年内会衰退的比认为不会衰退的人多42%，结果现在骤降，反而认为不衰退的人多了36%，反映出经济硬着陆的担忧降温。
既然机构们逐渐乐观，他们最看好的标的是什么呢？从资产类别来看，机构们最青睐全球股票，认为未来五年他们会是表现最好的资产，其次才是美股，然后是黄金，最后才是债券。
虽然报告里面没有明确指出，但是可以合理推测，经理们选择全球股票和黄金最重要的原因是对于美元的结构性重估。首先是川普的关税政策，导致全球机构投资者都在重新思考美元的配置地位，不再认为美股是最好的选择。其次，美元现在整体处于一个下行周期，不仅川普政府有意让它贬值，美联储也准备进一步的放松，这些动作都会让美元外流，推升国际市场的估值水平。
当然，还有投资者在压住未来供应链会在美国的主导下逐渐碎片化，这反而可能让拥有内需基础或替代产业能力的海外市场受益。海外市场现在也偏低，属于价值洼地。根据最新的数据，MSCI的新兴市场指数的估值仅为13.75倍，大幅低于标普500的21.6倍。
从共识上来看，机构们继续认为做多黄金是当前最拥挤的交易，不过幅度和上个月相比有所回落，其次就是做多七大科技股，而这次新增的一项是做空美元。这也反映了进入6月以来，机构们对于美元普遍的看空情绪。
从布局上看，6月，机构们从防御性板块和欧元当中流出，主要流入新兴市场股票，然后向能源、银行和工业等周期性强的板块也获得了青睐，再次反映经理们经济预期的好转，开始压住上行周期。
要说最大的风险，那还是贸易战，机构们担心会因此引发全球衰退，显著高于其他的风险。只是这个担忧在持续地减弱。其余的担忧则是通胀引发美联储加息、信用危机导致债券收益率飙升、美元崩盘等，但从调查的结果来看，可能性非常低。
如果要现在下个判断，那么市场就是处在一个中性偏乐观的状态，既不是绝佳的买入机会，也还不能说见顶。比较确定的是，对于贸易战的乐观预期定价是比较充分的，所以接下来如果贸易谈判上出现什么幺蛾子，那的确会引发市场的紧张。但绝对不会有4月2号那么糟糕。
经过中美两国元首电话以后，中美两国的贸易风险反而下降了，现在需要密切关注的是日韩以及欧盟的谈判结果，有可能会节外生枝。
当然，乐观的因素也很多。7月份川普的美丽大法案大概率就会签署变成法律，接下来市场的关注点也会转向去监管和降息。所以在这些多重因素的叠加下，下半年美股还是值得乐观的。
自动驾驶战火重燃：特斯拉能否笑到最后？
最近，自动驾驶领域的消息不断，亚马逊、Waymo、特斯拉都在加速布局。这是否会威胁到特斯拉？我们又该如何看待自动驾驶市场呢？
亚马逊正全力冲刺自动驾驶赛道，准备在硅谷附近的海沃德舰厂每年生产最多一万辆Robotaxi，计划直接挑战行业龙头Waymo。2019年，亚马逊花了12亿美元收购了自动驾驶初创公司ZOOX，正式宣布加入这个赛道。ZOOX的首批Robotaxi计划今年底在拉斯维加斯上线，2026年会扩展到旧金山，之后进入迈阿密、洛杉矶和亚特兰大等城市。
尽管Waymo早在五年前就已经在凤凰城投入运营，2023年还开始在旧金山收费载客，目前已累计完成超过1000万次付费行程，但ZOOX相信自己仍有后来居上的机会。只是这个时间线有点慢，目前ZOOX每天仅能生产一辆Robotaxi，但公司希望在2026年将产能提高至每小时三辆，到2027年实现年产一万辆的目标。
Waymo也宣布了一个重磅消息，打算在纽约上路。纽约的路况复杂，行人密集，道路线不清晰，汽车加塞严重，还有自行车、三轮车，Waymo的这一举动，表明了公司对自己自动驾驶技术的信心。Waymo已经在旧金山、凤凰城、洛杉矶与奥斯汀运营Robotaxi服务，还宣布将在洛杉矶大都会区和旧金山湾区进一步扩展车队规模，进一步夯实市场地位。但是，Waymo在生产能力上也很弱，最新的计划是将年产能扩充至2500辆，根本和普通车厂的生产能力没得比，现在正在通过河峰田、吉利旗下Zicker等整车厂合作，以实现高效、定制化生产，解决产能瓶颈。
特斯拉的Robotaxi总算是要上路了，预计会在今年6月22号。特斯拉的Robotaxi已经在奥斯汀路上测试。特斯拉还在自己的X账号上宣传，展示自信。根据媒体报道，Robotaxi版本的特斯拉预计会使用更先进的FSDV14，模型参数上涨4.5倍，要比当前车主们用的FSDV13版本更先进。
毫无疑问，自动驾驶无疑是一个巨大的市场。2024年，美国公路行驶的总里程为3.28万亿英里，如果每英里按0.5美元计算，整个市场规模超过1.6万亿美元。这还不考虑因为打车便宜催生出来的新需求。所以，各路玩家纷纷入局，分一杯羹，一点也不奇怪。
而且，这会是一个赢家通吃的市场。在安全性差不多的情况下，谁打车相应更快、更便宜，就会赢得绝大多数的用户。在成本和扩张速度上，特斯拉占据最大的优势。一旦奥斯丁被验证成功，特斯拉就可以快速复制，向每个新城市投入成千上万辆车，价格也能设得比Waymo、ZOOX更便宜，快速占领市场。
当前唯一的争议点，还是在于特斯拉FSD的安全性，以及FSD是否容易被复制。就像机构投资者Gary Black就认为复制起来很容易。对于这一点，事实胜于雄辩，就交给时间，让结果告诉我们答案吧！