2025年6月6日，英伟达发布了令人瞩目的第一季度财报，营收高达440.6亿美元，同比增长69%，远超市场预期。然而，这份看似亮眼的财报背后，却隐藏着一些值得深思的问题。股价在财报发布后短暂上涨，旋即回落，这究竟反映了怎样的市场情绪？中国AI芯片禁令的冲击有多大？英伟达的未来又将走向何方？让我们一起来深入分析这份财报。
亮眼财报背后的隐忧：营收超预期，但未来增长堪忧？
英伟达Q1财报无疑是令人惊艳的：营收超出华尔街预期，EPS也同样超预期，自由现金流更是超过苹果和谷歌，达到惊人的261亿美元，同比增长75%。哇，这数据看着真漂亮！但仔细一看，第二季度营收指引却略低于预期，仅为450亿美元，低于分析师预期的459亿美元。 这其中的原因，正是美国对华出口H20芯片的禁令。英伟达预计，这项禁令将导致其第二季度损失约80亿美元的潜在收入。
虽然市场早已知晓H20禁令，分析师的预期也只低估了2%，但这无疑为英伟达的未来增长蒙上了一层阴影。 更令人担忧的是，英伟达CEO黄仁勋在电话会议中坦言，这项禁令“彻底终结了我们在中国的Hopper数据中心业务”，中国这个规模达500亿美元的AI芯片市场，对美国企业来说，暂时关闭了！ 这可不是闹着玩的，对吧？ 这意味着一块巨大的市场份额的丢失！
黄仁勋的无奈：对华出口限制与美国制造业回流的博弈
黄仁勋在电话会议中罕见地表达了对美国政府对华出口限制政策的批评，甚至可以说是“苦口婆心”地警告政府，批评其短视思维。这与以往CEO们尽量淡化负面因素的做法大相径庭，是不是有点反常？这或许是为了争取政府的支持，毕竟，一个全球最大的AI市场之一，就这么被放弃了，这实在让人扼腕叹息。
然而，黄仁勋又对特朗普政府推动的美国制造业回流政策表示赞赏，甚至预计到今年年底，英伟达将实现从芯片到超级计算机的全链条制造，并与台积电、富士康等台湾企业合作。 这种“一边批评一边表忠心”的策略，或许是英伟达在复杂的政治经济环境下，采取的一种微妙的平衡之术。毕竟，得罪了政府，后果可能不堪设想。
中国AI市场：并非芯片之争，更是生态系统之争
黄仁勋指出，AI竞赛不仅仅是芯片之争，更是软件生态系统之争。他强调，中国拥有全球一半的AI开发者，如果这些人才被迫转向使用中国本土芯片，不仅会对英伟达造成打击，还会损害美国的国家安全利益。 这句话说得，相当有分量！
所以，与其说是芯片之争，不如说是技术和人才的竞争。 这也解释了为什么英伟达正在研发一款经过修改的H20芯片版本，并在上海设立研究中心，积极寻求在受限环境下继续参与中国AI市场竞争。 尽管目前面临着挑战，英伟达显然还没有放弃中国市场。
数据中心业务：Blackwell GPU引领未来，供应受限成瓶颈
英伟达Q1财报的数据中心收入达到了391亿美元，同比增长73%，占据总营收的88%。Blackwell GPU贡献了近70%的数据中心收入，这表明Hopper向Blackwell的过渡已基本完成。 然而，Blackwell的需求非常强劲，但供应仍然受限，H20的停产也未能缓解这一问题。 这说明，英伟达目前面临的挑战，不仅仅来自地缘政治，还有自身产能的限制。
其他业务：游戏业务创历史新高，汽车及机器人业务强势增长
除了数据中心业务，英伟达的其他业务也表现亮眼。游戏业务收入达到38亿美元，同比增长42%，创下历史新高；专业可视化业务营收增长19%；最令人振奋的是汽车和机器人业务，收入达到5.67亿美元，同比增长72%，增长势头强劲！ 英伟达的布局，已经远远超出了单纯的芯片供应商的范畴，而是一个涵盖AI全产业链的巨头。
未来展望：增长放缓，但潜力巨大
尽管英伟达的Q1财报表现出色，但分析师们普遍认为其增长速度正在放缓。 2023年第四季度以来，营收增长便已见顶。 市场预期2026年和2027年的营收增长率将分别下降至25%和16%，远低于今年的53%。 这是否意味着英伟达的黄金时代已经过去？ 我认为，未必。 虽然增长速度放缓是不可避免的趋势，但英伟达在AI领域的深厚积累和持续创新，仍使其拥有巨大的潜力。 新的技术、新的应用场景，都将为英伟达带来新的增长动力。
投资建议：谨慎观望，低位加仓
鉴于英伟达的业绩增长放缓，以及市场对未来增长的预期较高，目前追高并不明智。 建议投资者谨慎观望，等待股价回调至$115、$105或$90等支撑位后再考虑加仓。 只有保持低成本价格，才能更好地应对未来的不确定性。
英伟达Q1财报关键数据对比
| 项目 | Q1 2025 (亿美元) | 同比增长 (%) | 市场预期 (亿美元) |
|---|---|---|---|
| 营收 | 440.6 | 69 | 433.1 |
| 数据中心收入 | 391 | 73 | 392 |
| 游戏收入 | 38 | 42 | - |
| 专业可视化收入 | 5.09 | 19 | - |
| 汽车及机器人收入 | 5.67 | 72 | - |
| EPS | 0.96 | - | 0.93 |
| 自由现金流 | 261 | 75 | - |
记住，投资有风险，入市需谨慎。 以上分析仅供参考，不构成任何投资建议。