近期加密货币市场整体呈现震荡态势，比特币和以太坊走势胶着。尽管短期行情不明朗，但市场参与者对后市普遍抱持乐观态度，并预期将呈现跟随美股回调、盘整、冲高的“漫游”形态。宏观经济数据是关键影响因素，尤其关注即将公布的9月非农数据。只要美股保持稳定，加密货币市场有望维持向上格局。反之，若美股大幅下跌或经济数据恶化，加密货币市场或将面临深度洗牌，为后续冲高蓄力。
值得注意的是，今年以来，加密货币领域在生态建设和链上应用方面进展有限，GameFi、链游、NFT和DeFi等领域均未出现爆发式增长。然而，比特币现货ETF的推进、机构投资者的积极入场以及稳定币相关法案的制定，都为加密货币市场带来了前所未有的利好政策。加密货币市场似乎正经历一场由华尔街主导的资本盛宴，逐渐演变为一种资本权力游戏。
随着华尔街资本的不断渗透，加密货币的本土化特征愈发明显。在这种背景下，可以将加密货币视为加杠杆的纳斯达克或美股金融科技股。因此，需要采用全新的逻辑和思路来参与加密货币投资，包括对标的选择，对叙事的侧重等。
那么，在稳定币大局之后，散户的投资机会又在哪里呢？以下将重点分析两个板块，希望能为投资者提供有价值的参考。
稳定币升息与RWA赛道：DeFi 新机遇
稳定币在加密货币生态系统中扮演着基石和血液的角色。随着稳定币法案的通过，行业规范将得到进一步完善，为加密货币业态的基础设施建设奠定坚实基础。目前，加密货币基础设施正逐步完善，但生态建设相对滞后。
随着越来越多的稳定币涌入市场（目前总供应量已超过2000亿美元），而链上生态尚未完全建立，稳定币将流向何处？答案是链上或中心化的升息渠道。相比之下，链上稳定币升息的方式更容易被大众接受，类似于银行吸收存款。
以下是几个值得关注的稳定币升息协议：
- AAVE： 作为领先的借贷协议，AAVE V3 版本的推出以及 RWA（Real World Assets，现实世界资产）赛道的落地是其主要利好因素。此外，AAVE 协议正将收入用于代币回购和燃烧，进一步提升代币价值。
- MakerDAO： MakerDAO 作为一个老牌稳定币协议，正逐渐摆脱纯粹的去中心化模式，转向与美元美债等中心化资产挂钩的 RWA 赛道。MKR 代币除了用于治理外，还参与控制利率和回购。
- Curve（CRV）： Curve 通过与 Frax 和 Convex Finance 形成收益联盟，创新性地采用稳定币协议进行二次质押的方式，使用户可以在链上赚取更多收益。
- Convex（CVX）： 与 Curve 形成联盟，提升稳定币收益。
- Pinto Finance: 链上利率市场的先驱，但对散户的教育成本较高，理解门槛较高。
- ETHFi： 风险相对较高，且代币为通胀模型。
投资者可以根据自身风险偏好，选择合适的协议参与。总的来说，AVE 和 MakerDAO 是稳定币赛道中必须关注的两个黄金标的。
以下表格对上述协议进行了简单总结，方便读者参考：
| 协议名称 | 核心特点 | 代币用途 | 风险等级（个人观点） |
|---|---|---|---|
| AAVE | 借贷协议，V3 版本，RWA 赛道，收入用于代币回购和燃烧 | 治理 | 较低 |
| MakerDAO | 老牌稳定币协议，转向 RWA 赛道，与美元美债挂钩 | 治理、控制利率、回购 | 较低 |
| Curve | 与 Frax、Convex 形成联盟，稳定币二次质押 | 治理 | 中等 |
| Convex | 与 Curve 形成联盟，提升稳定币收益 | 治理 | 中等 |
| Pinto Finance | 链上利率市场先驱 | 未知 | 中等 |
| ETHFi | 新项目，代币通胀模型，二次质押，与 EigenLayer 结合 | 未知 | 较高 |
随着大量健康合法的稳定币涌入市场，链上金融，特别是 RWA 和 DeFi 领域，将迎来爆发式增长。美元上链是美国对全球金融霸权的延伸，符合美国金融当局的一贯作风。去中心化和中心化将在未来长期共存，并相互补充。
因此，RWA 和 DeFi 将是链上金融的深水区，蕴藏着巨大的致富机遇。投资者务必抓住这一百年一遇的重大变革机会。
承载稳定币的公链：基础设施之争
除了稳定币升息，承载加密货币和稳定币的公链也值得关注。
- 以太坊（ETH）： 作为最大的公链，以太坊承载了最多的稳定币。
- 波场（TRX）： 容易被忽视，但实力不容小觑。波场上的稳定币吞吐量已位居全球第二。未来，随着 DeFi 和稳定币流动性的不断增长，波场有望获得更多利好。其代表代币 TRX 值得长期投资，与 ETH 有异曲同工之妙。
- Solana (SOL)： 索拉纳和币安智能链(BSC) 是其次值得关注的公链。
稳定币的承载是公链技术设施的重要基石。公链代币的叙事和应用场景天然具有优势。即使生态建设尚未完善，只要叙事成立，稳定币公链赛道就将持续发展。 公链相当于卖水人，稳定的流动性之下，公链会是受益者。
总而言之，稳定币板块是下半场加密货币投资的关键领域，包括稳定币升息、RWA、DeFi 以及承载稳定币的公链。