2025年5月22日，金融市场迎来新一轮的震荡。美国国债拍卖需求疲软，叠加对经济政策不确定性的担忧，长端美债收益率突破5%这一重要心理关口，引发市场抛售。与此同时，日本和英国的长期国债收益率也纷纷创下新高，全球债券市场面临着前所未有的压力。在全球债务高企的背景下，比特币异军突起，其避险属性再次受到市场的关注。
美债需求疲软引发市场动荡，全球债券收益率普涨
昨日纽约时段，美国财政部发售了160亿美元的20年期国债。然而，由于投资者对美国经济政策不确定性的担忧加剧，本次拍卖需求疲软，验证了市场此前的担忧。此前，穆迪的降级已经推高了国债收益率，此次拍卖结果无疑是雪上加霜。
拍卖结果不佳导致美国长期债券遭到抛售，收益率迅速突破5%。这是一个重要的心理关口，具有重要的市场意义。与此同时，日本30年期国债收益率一度触及历史高位，创下2006年有记录以来的最高水平。40年期日本国债收益率也刷新了盘中记录。大西洋彼岸，英国长期政府债券收益率也上涨5-8个基点，达到4月中旬以来的最高水平。
债券市场暴跌，结构性问题与宏观经济担忧并存
巴伦周刊认为，推动美国债券市场暴跌的因素既有结构性问题，也有宏观经济的担忧。对冲基金和共同基金等对价格敏感的投资者更容易卖出美国国债，而央行等对价格不敏感的买家则在减少，这使得政府债券面临更大幅度的价格波动。
另一方面，特朗普的税收和支出法案持续在众议院推进，预计到2034年将增加3.3万亿美元的财政支出。这意味着未来十年美国将增加巨额债务，这对债券投资者来说无疑是噩梦，因为它威胁到政府偿还所有债务的能力。市场的情绪变化莫测，原本被视为利好的减税法案，如今却被视为财政负担。
关税是另一个不确定因素。普遍预期关税将减缓美国经济增长，这通常会压低国债收益率。然而，经济放缓可能会减少税收收入，进一步推高政府债务，形成一个恶性循环。美国公司为进口高关税商品支付的海关收入对减轻债务的贡献微乎其微，近期贸易谈判缺乏明显进展也无助于缓解局面。
10年期国债收益率与股市表现：不同阶段的影响
雅虎财经分析了10年期国债收益率的不同阶段对股市的影响：
| 收益率区间 | 市场表现 |
|---|---|
| 2% - 3% | 担忧衰退，利率极度低迷，投资者买入国债避险，股市表现不佳 |
| 3% - 4% | 利率适中，通胀受到控制，经济稳定增长，企业融资成本合理，消费与投资活跃，股市表现不错 |
| 4.5% - 5% | 收益率开始对股市构成压力，尤其是对利率敏感的板块，如科技、房地产和公用事业 |
| 5% 以上 | 利率过高，足以全面影响所有股票，融资成本大幅上升，企业利润受到挤压，资本流向无风险收益，货币市场基金更具吸引力，股票估值面临重新定价，整体承压 |
当前10年期国债收益率接近4.6%，表明已经达到一个临界点。
全球债务高企，资金涌入避险资产
在全球都面临债务高企问题时，资金自然会流向无主权的避险资产，比如比特币。甚至连原本走跌势的黄金也得到了起死回生的机会。
近期，比特币的强势上涨引发市场关注。这背后的原因是什么？以下是一些可能的故事素材：
- 稳定币法案在参议院获得关键性推进，增强了市场对加密市场监管更加明确的预期。
- 以微策（MicroStrategy）为代表的囤币企业激增的需求以及日益壮大的效仿者，他们通过发行可转换债券或优先股等方式为购买更多比特币进行融资。
- 12支美国现货比特币ETF资金的强劲流入。5月份至今，已经流入约42亿美元的资金。
- 特朗普加征关税引发金融市场动荡期间，比特币被部分市场参与者奉为避险资产。
彭博社指出，随着美国预算谈判陷入僵局，赤字增长问题持续受到关注，比特币的避险属性愈发得到认同，其属性从股票转向黄金，从风险属性转向避险属性。
这些都是比特币上涨的原因，但对于交易者来说，这些都不是最重要的。在上涨时，分析师能找到支持涨的数据和事件作为参考；下跌时，也能找到支持跌的数据和事件。交易者只需要知道价格与均线之间的运行规律，就可以在价格运行的必经之路上等待。也就是说，交易系统才是最重要的。